La FED persigue a las stablecoins

La Reserva Federal está centrando su atención en las stablecoins. Esta revelación proviene de un informe de la Fed, alegando que las stablecoins suponen un riesgo para el sistema financiero y pueden ser valores no registrados que requieren regulación. Hoy analizaremos este informe y discutiremos su posible impacto en el mercado de criptomonedas. Si tienes alguna criptomoneda, no te pierdas este vídeo.

Entendiendo el Informe de la Fed

El informe que estamos resumiendo se titula ‘Runs and Flights to Safety: Son las stablecoins los nuevos fondos del mercado monetario?”. Fue publicado por la sucursal neoyorquina de la FED, conocida por sus exhaustivas investigaciones. Los interesados encontrarán un enlace al informe completo en la descripción.

Stablecoins vs. Fondos del Mercado Monetario

El informe comienza con una breve introducción, explicando qué son las stablecoins y los fondos del mercado monetario. Las stablecoins, como seguramente sabrá, suelen estar respaldadas por deuda del Gobierno de Estados Unidos, lo que las asemeja a los fondos del mercado monetario, que también se basan en deuda del Gobierno estadounidense. Ambos tienen como objetivo mantener un vínculo con el dólar estadounidense. Sin embargo, los fondos del mercado monetario comparten parte de su rendimiento con los titulares, de forma similar a una stablecoin “trify”. Esta disposición los hace susceptibles de sufrir retiradas masivas, en las que todo el mundo solicita sus fondos simultáneamente, obligando a los emisores a vender sus reservas, potencialmente con pérdidas. El hecho de no poder hacer frente simultáneamente a las retiradas puede provocar una pérdida de valor, lo que se conoce como “dpeg” en el caso de las stablecoins y “ruptura del dólar” en el de los fondos del mercado monetario. Cabe destacar que esta ruptura del dólar sólo se produjo en dos ocasiones, en 2008 y en marzo de 2020.

Incidentes recientes con el DPEG

Las stablecoins, en particular, experimentaron dpegging, como la stablecoin estadounidense de Terra en mayo de 2022 y la USDC de Circle en marzo del mismo año. Es esencial señalar que estos eventos de dpeg no se debieron necesariamente a cuestiones criptográficas, sino más bien a factores externos, como el colapso del Silicon Valley Bank.

La conexión entre las stablecoins y los fondos del mercado monetario

Curiosamente, una parte significativa de las stablecoins en circulación están técnicamente respaldadas por dinero mantenido en fondos del Mercado Monetario. La reciente atestación de la Reserva de Tether reveló que más del 10% de USDT en circulación está respaldado por dinero en fondos del Mercado Monetario, mientras que más del 90% de USDC está respaldado por fondos mantenidos en la Reserva Circle gestionada por el gestor de activos BlackRock. Esta conexión crea una inestabilidad potencial ante la emisión de deuda del Departamento del Tesoro de EEUU, que puede afectar indirectamente a las stablecoins.

Perspectivas regulatorias

El informe se centra principalmente en las similitudes entre el dpegging de las stablecoins y la ruptura del buck por parte de los fondos del mercado monetario. Dado que los fondos del mercado monetario son valores regulados por la SEC, establecer paralelismos con las stablecoins invita al escrutinio regulador.

El crecimiento de las stablecoins

La segunda parte del informe proporciona información general sobre las stablecoins y los fondos del mercado monetario. Destaca el enorme crecimiento de las stablecoins en los últimos cuatro años, con una capitalización de mercado que se ha disparado de 5.000 millones de dólares en 2019 a más de 125.000 millones en abril del presente año. Las stablecoins se dividen en dos categorías, con sede en Estados Unidos y offshore, divididas a su vez en tres subcategorías basadas en el respaldo de activos. Sorprendentemente, el 96% de la capitalización total del mercado de stablecoins se compone de aquellas respaldadas por activos tradicionales, en su mayoría deuda estadounidense. Cabe destacar que sólo unas pocas entidades pueden acuñar y canjear stablecoins, lo que significa que la mayoría de los usuarios las compran y venden en mercados secundarios, como las bolsas de criptodivisas.

Insights y preocupaciones únicas

Un aspecto intrigante es la mención que hace el informe de metales preciosos como el oro como activos de riesgo en relación con las reservas. Esto es divertido, dado que los bancos centrales de todo el mundo han estado acumulando oro a tasas récord durante el año pasado. Los autores del informe también profundizan en explicaciones detalladas de varios tipos de stablecoin en el apéndice.

Análisis de los fondos del mercado monetario

Volviendo a los fondos del mercado monetario, los autores destacan su crecimiento en la última década, alcanzando ahora los 5 billones de dólares en activos, duplicándose en los últimos diez años. Esta expansión no es uniforme en todos los tipos, siendo los respaldados por deuda pública estadounidense los que experimentan un crecimiento más significativo. El informe lo atribuye a la normativa de la SEC.

Datos e implicaciones futuras

Pasando a la tercera parte, el informe examina los datos relacionados con las stablecoins, centrándose en dos eventos específicos: el colapso de Terra US en mayo de 2022 y el dpegging de USDC de Circle en marzo del mismo año. El informe analiza un amplio espectro de stablecoins e incluso estudia el valor de stablecoins apostadas en diez blockchains diferentes, utilizando datos de DeFi Lama para el análisis on-chain.

Evolución de la normativa

En la cuarta parte del informe, los autores realizan un análisis detallado de los datos mencionados anteriormente. Exploran cómo se comportan las stablecoins durante los periodos de estrés del mercado de criptomonedas, que suelen implicar pérdidas significativas de Bitcoin. Las stablecoins algorítmicas y respaldadas por criptomonedas tienden a experimentar grandes salidas, mientras que las stablecoins offshore registran salidas menores. Las stablecoins onshore, aquellas con sede en EE.UU., suelen experimentar entradas, lo que significa una huida hacia la calidad.

Conclusión y seguimiento

En la conclusión, los autores reafirman que las stablecoins percibidas como seguras son testigos de entradas durante periodos de estrés en el mercado de criptomonedas. También reiteran que las stablecoins se enfrentan a salidas de blockchains percibidas como arriesgadas, independientemente de la percepción de seguridad de la stablecoin. Esto plantea preguntas sobre la jurisdicción de la SEC, en particular para los emisores de stablecoin con sede en los EE.UU.

El camino por recorrer

La importancia de este informe se hace evidente al considerar los acontecimientos recientes. La influencia de la Fed de Nueva York es sustancial, y Circle, uno de los principales emisores de stablecoins, ha lanzado su apoyo a Binance en su caso contra la SEC. El resultado de este caso podría tener consecuencias de gran alcance, y el papel de BlackRock como uno de los principales gestores de activos podría no garantizar un camino regulatorio sin problemas para Circle.

Factores influyentes

Cabe destacar que los megabancos también ejercen una influencia considerable en organismos reguladores como la SEC. La SEC parece estar navegando por un panorama complejo con la presión tanto de los gestores de activos influyentes como de los megabancos. Si se produce una represión regulatoria, BlackRock podría obtener importantes beneficios si aumenta la oferta de USDC en circulación. Esta dinámica crea una estructura de incentivos llena de matices para las distintas partes interesadas.

Mantenerse informado

A medida que se desarrollen los acontecimientos, seguiremos supervisando y proporcionando actualizaciones, manteniéndole informado sobre estos importantes asuntos. Esto es todo por hoy. Si te ha parecido informativo, dale al botón “Me gusta” para hacérnoslo saber. Si quieres mantenerte informado, suscríbete al canal y haz sonar la campana de notificación. No dudes en compartir este vídeo con otras personas que puedan encontrarlo útil. Gracias por verlo”.

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